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互联网金融产业链商业模式分析解剖

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关于互联网金融产业链和商业模式的结构,我跟大家分享三个方面的问题。第一、整个互联网金融产业链是怎么样的?第二、在每个产业链上它们各自有什么样的商业模式?第三、基于我们对于未来互联网金融的发展趋势,我们认为哪些是我们最看好的互联网金融的企业。

从2013年以来,大家耳熟能详的包括像第三方支付、众筹、p2p等等创新的互联网金融的模式层出不穷。我们认为互联网金融的兴起主要的原因在于我们目前利率市场化做的还不是非常到位,导致这样的金融抑制,使得当前的资源配置的效率比较低。那么,互联网金融恰恰是能够通过互联网化和大技术应用这样一些技术的创新使得整个信息不对称程度有所下降。

那么,在这方面,最为典型的就是像陆金所,因为陆金所有这样的一个统计数据。投资者这端基本上是来自于包括像北京、上海、深圳这样的一线城市,而借款人基本上是在包括像温州、台州,还有成都等等这样二三线的城市。互联网金融的确是以这样的一个创新性的模式来提高了资源配置的效率。

那么,从2013年以来,包括像十八届三中全会以来,整个的“互联网+”已经被誉为国家性的战略。在过去的《政府工作报告》当中,我们也看到它提出制定“互联网+”的一个行动计划,提出要通过促进电子商务、工业互联网和互联网金融健康发展来推动对于整个实体经济的发展的支持。

那么,在这个当中,互联网金融的发展也离不开包括像大数据、云计算等这样的一个系列的技术创新。因为目前从需求和供给的敞口来看,我们看到目前特别是对于中小微企业的投融资需求的的确确需要通过互联网金融这种模式来进行很好的投融资需求的解决。那么,跟传统的金融不一样。互联网金融最大的特点就是以用户的资源作为核心的要素。那么,很多的互联网金融企业在刚开始的时候它并不注重整个的业务,或者说它的盈利方面的能力。反倒是通过做大用户规模之后,来通过用户这样一个精准化的需求挖掘,进而创新它的一些业务。那么,跟传统金融不一样,互联网金融主要有两大类商业模式:

第一类,它公司的自身能够形成这样一个业务的闭环,通过技术信息、帐户平台等等这样一系列的产业链,促进它整个主业在内部形成一个闭环的发展。那么,这是一条路径。那么,这条路径目前包括像阿里巴巴等这样的一些公司是作为一个典型的代表。

第二类,由于互联网金融很多都是一个新兴的企业。这个当中他们在发展的后期往往是通过引入风投,做大、做强之后上市来实现它的价值的变现。那么,这条路目前我们也看到,这两年在互联网金融这块的投资并购的案例是纷纷的出现。

我们认为互联网金融可以基于信息平台和帐户形成一个全产业链。其中信息和技术作为互联网金融产业链的前端,它是以用户资源作为一个信息导入的最基本的门槛,这个是解决了金融定价的问题。中间互联网金融的平台和产品是作为提供资金和资产进行匹配的这样一个非常重要的环节。通过这个环节可以解决整个资金的融通。

那么,为了解决互联网金融它的交易和支付等这方面的一些功能,是离不开帐户体系的支持。产业链的后端我们认为是通过帐户和支付衍生出来的各类货币的支付实现支付、交易、消费等各方面的功能。互联网金融的帐户和支付从现在来看更多的体现了一个移动金融的特点。

其中我们看到作为产业链前端,信息和技术类的互联网金融企业它的一个核心在于挖掘用户的精准化需求。现在我们也看到,从大数据应用的范围来看,结合计世资讯和我们共同的一些观点,我们看到,它在大数据应用的可能性方面,我们也可以看到,包括像互联网、制造、医疗、能源、教育、零售这些行业,它在大数据应用的可能性是最高的。从本身它的行业的it特点和大数据的契合度方面来看,包括像互联网、电信、制造、金融、流通等这样的一些行业,它的大数据应用的契合度是比较高的。作为产业端的终端来看,平台和帐户这一块我们认为它核心要解决的问题就是提高整个资源配置的效率。

我们通过系列的调研也发现,不同的行业,不同的企业,它的不同生命周期是适合选择不同的互联网金融的平台。对应出来,我们也看到,风险和收益方面是有一定的差异的。从行业的属性方面我们看到,包括像科技、动漫、电视、电影等等这样的一些行业,它在初创期是适合选择通过众筹等这样的方式获得它的发展第一桶金。到发展的中期,我们也看到包括像零售、制造等这些行业,它在解决短期的资金融通方面是比较适合通过p2p和小贷等这样的一些方式来解决它短期的资金周转。我们看到包括像零售和制造,它有一个非常重要的特点,就是这些行业它的可抵押的资产相对来说比较丰富,或者说看得见的。从行业上来看,像房地产等这样的一些发展相对比较成熟的行业,由于它的体量和它的行业的属性,它更适合通过银行、保险、信托等等渠道获得它的资金的融通。

对于互联网金融平台来讲,我们也可以看到,资金它的要求相对比较低的平台,它对资产的要求是比较高的,而对资产要求比较低,它对资金的要求是比较高的。我们看到,陆金所为什么这两年它在互联网金融领域当中,它的发展速度能够这么快?除了它在投资者这一块有一个资金方面的优势之外,其实它在资产端方面也在不断的进行努力来提高它的质量。帐户和支付其实在整个的互联网金融产业链当中,它是一个非常重要的环节。因为通过这个环节不仅可以实现交易、支付等这样的一些功能。更重要的是它能够对整个互联网金融产业链导入大量的用户流量。而且目前第三方支付逐步的兴起,支付所引发出来的一些不同的场景,这个当中嵌入产品的创新之后,的确带动了整个互联网金融产业链不断的延伸和发展。这是第一块。

第二块,每一类商业模式的差别。首先,作为互联网金融产业最最前端的信息类的互联网金融企业。从目前我们的梳理来看,我们可以把它分为三类。第一类,提供金融咨询信息为主的,现在大家都看到有一些垂直财经,综合门户类的财经和金融数据的服务商,这些是以目前的包括像东方财富、新浪财经、腾讯财经等等这样的一个企业为代表。在前面提供信息的基础之上,现在也有很多的企业开始融入了社交的因素。这个当中典型的是像雪球网,因为雪球网在提供金融信息咨询类同时有很多社交的平台,传统的金融信息咨询企业往往跟投融资对接,使得市场当中出现了包括像融360,挖财网等等一系列新兴的信息金融企业。通过这些企业可以看到它目前的主要盈利模式还是通过广告费用和终端费用作为它的主要收入来源。特别是金融数据终端提供商,目前终端的费用占每年的收入占比还是不断提升。

从融360、挖财网这些信息金融企业的模式上来看,更多它不在乎短期的盈利,未来可能通过推荐成功用户的收费,或者先积累大量的用户之后,后面引入到一些互联网金融的产品,逐步的向后面的产品平台过渡之后,它再进行盈利的实现。

对于信息类互联网金融的企业来讲,未来最大的趋势就是它整个的兼并收购这一块的趋势会非常的明显。因为我们看到,目前的移动互联是逐步的呈现了社交化、地方化和移动化这样的特点。那么,越来越多的信息类的互联网金融企业是通过兼并、收购等这样的一些方式来逐步的实现做大、做强。另外,除了这条路径之外,很多互联网金融企业,从它刚开始的信息终端逐步的向平台化发展。最为典型的案例是去年的一个大智慧,大智慧通过收购湘财证券全面进入金融业的发展。大智慧原先积累的一些平台用户就能够借助湘财政策,平台用户导入到经纪、资管等证券业务。通过信息向平台的转换是目前的大势所趋。

技术类的企业,我们也看到大数据能够引发出来的商业模式跟过去传统经济以及互联网经济时代大有不同。未来我们认为海量的用户和良好的数据资源将会成为企业未来的核心竞争力和收入的主要来源。

目前包括像百度、腾讯、阿里巴巴以及像华为、中兴等等这样的一些能够获取大数据的能力相对比较强的一些公司,在大数据服务这块走的是越来越快。对于大数据应用来看,它已经形成一个自身的产业链。从最初的数据提供商到中间的基础设施提供商,到后面技术服务以及大数据延伸业务的提供方面来看,它自身已经形成了产业链的形态。

从目前已经有的形式来看也有三类:第一类通过自身大数据可以完善自身的一些产品或者服务,吸引客户产生新的数据,从而形成一个新的正向的循环。最为典型的是像亚马逊,亚马逊在提供各类的产品销售的同时,它通过后台的大数据,通过数据的渗透计算,能够很精准的给用户提供到你真正所想要的一些产品。

第二类,企业自身业务产生的数据解决它主营业务之外的问题来获得的一个价值。这块像google、百度等这样的一些公司为代表。比如google在过去的一段时间,它曾经是通过大家搜索这个词频率的几率能够精准的预测到未来整个的流感增加的数量趋势。

第三类,也是未来可能会有比较大的一个发展空间的,就是很多的大数据企业,跟其他企业形成数据共享之后,数据商,运营商,被加工的数据拥有者共同分享这个利益。目前来看大数据在医疗、卫生、食品安全、终身教育、智慧城市、智能家居等各个领域来看,它的发展空间是非常广阔的。

第二、互联网金融的平台,的确从2013年以来,互联网金融的平台层出不穷。我们对这些平台也是进行了一些梳理。我们可以把平台分为三大类:第一类,从传统金融引发出来的一些互联网化的平台。包括最为典型的就是像网络银行,网络证券和网络保险。第二类,互联网金融创新的一些平台,以大家目前看到的小贷、p2p、众筹为主要的代表。第三类,“产业+互联网+金融融合”的“互联网金融+产业”的这样一些平台。

首先,看一下第一类传统金融引发出来的新的互联网化的平台。从目前来看,在银行、证券、保险等各领域都存在这样的平台特征。其中网络银行以中国安全网上第一银行为主要代表,银监会去年批准了包括像温州民商银行在内的五家网络银行的资质。网络券商从国外来看,包括像纯互联网的券商,以及线上线下业务结合以及线下为主,线上配合等的一些系列的模式。那么,大家可能比较熟悉的是包括像嘉信理财等这样一些业态。第三类是网络保险,网络保险从模式上目前主要存在b2c和b2b的模式。其实整个金融互联网化的平台在商业模式上跟目前的传统金融机构并没有本质的区别。

第二类,大家现在最为关心的就是互联网金融的创新性的一些平台。首先,看一下小贷公司,它推出的初衷是主要定位以中小微企业和“三农”,而且明确的提出不得向公众吸收存款。小贷公司从2010年1613家已经突破到去年年底的8791家,整个的贷款余额已经达到9420亿元。小贷公司其实目前也很多,我们也对它进行了梳理,主要是包括了像开发园区型的,这个当中我们以普通张江,因为它当地有这样的园区作为企业的投融资需求的导向,来通过融资产品设计满足园区内的一些中小微企业的融资需求。第二个是商贸市场类的。第三个是产业关联类的。后面还有小微贷款类和互联网小贷。目前我们看到像百度、阿里和京东,这些互联网大型的一些企业,它在互联网小贷这一块的确有它的自身发展优势。未来我们看到产业关联型,也就是以垂直产业链为核心,以核心企业带动下面上下游企业的小贷模式,可能未来是成为市场非常关注的一个业态。因为我们看到通过这样的一个垂直产业链,可以梳理出上游、中游、下游整个的投融资需求。更为关键的是所有的信息它的交易也好,支付也好能够通过这些产业链能够为后台的征信服务提供非常良好的基础。

但是,小贷公司因为它的地域的局限性比较强,目前随着整个银行贷款业务渠道的下沉,小贷公司在类银行的模式上也面临相对激烈的竞争。目前它通过互联网化的发展线上线下结合,以及通过前面的各种盈利模式,它形成自身的比如像信贷工厂和批量开发等这样的一些模式往往会成为它未来寻求出路的一个很好的端口。

第二类是p2p平台。p2p平台是目前整个互联网金融创新的一个模式当中发展最块的一类平台。在美国,像lending club目前已经实现了上市,和prosper,这些份额非常高。目前从拍拍贷诞生以来,p2p实现了超过200的增加。根据网贷之家的数据,到去年未知,整个网贷平台已经达到1575家,累计成交2528亿元,贷款余额1036亿元。2013年平均综合利率可以达到21.25。但是2014年这个水平已经下降到17.86。另外在贷款的期限方面,p2p平台以短期的借贷为主,平均借款的期限是在6.12个月。p2p平台在过去呈现这样爆发式的增长,p2p平台出现的问题也是不少。截止到去年年底有200多家这样的p2p呈现了“跑路门”的事件。

对于p2p平台来讲,现在我们看到的p2p平台非常多。从它的商业模式,以及它目前的发展态势来看,我们可以把它分为以下这样的趋势。我们看到从2007年推出拍拍贷是没有提供这样的担保。到后期提供了这样的担保机制,包括人人贷通过风险准备金给投资者提供了一定的保障。包括发展到现在,去年上市的lending club通过一个webbank这样一个平台,解决大家非常关心的后面会不会出现本金或者利息损失的情况。p2p平台从未来来看会经历一轮洗牌,这个洗牌过程当中,哪些p2p平台最终会胜出呢?我们认为有两类。第一类,本身资产方面有一定的优势,另外能够通过上市方式解决它后续的发展。

第三、众筹。截止到2014年我国的众筹平台已经达到116个,在奖励众筹、股权众筹、捐赠众筹等方面目前发展的比较好。众筹平台目前的盈利来源主要包括像交易手续费,增值服务费,流量导入和营销费用。它更多通过上下游的产业链,或者接入新的生活入口方式解决投后管理的情况。第三类也是我们认为未来发展会非常快的“互联网+”引发的产业互联网金融的平台。其实产业互联网金融的平台从商业模式上来看,产业端可以通过互联网金融的帐户平台等这样一些聚集的业务,可以聚集整个产业包括业务、员工以及客户这块的资源。通过金融端可以通过像互联网金融产品服务整合整个沉淀资金流。通过互联网端可以把产业端和金融端形成这样的一个闭环。那么,互联网金融的产品目前也是非常丰富。在这个当中它主要是通过产品的利差以及获得佣金收入获得一定的发展。最后一端就是在互联网金融的帐户和支付这一块。

帐户我们认为它可以推动互联网支付生态圈的形成。支付这一块特别是移动支付占比越来越高,在支付模式上,近几年它的盈利创新也是不断。我们认为未来包括像近场支付这块的一个模式创新方面它的空间会越来越广。从盈利模式方面,目前主要是两类:

第一、可以跟商业银行进行谈判,获取一定的佣金的手续费。另外,和其他的合作开发一些产品之后它的盈利来源。从互联网金融未来的发展趋势上来看,主要呈现了两个方面的趋势。从过去点对点到对面的跨界融合。点对点过去很多可能是通过传统的金融机构和互联网企业实现跨界融合。而点对面,就是目前“产业+互联网+金融”这种“1+1+1”的跨界融合的模式,最为典型的是目前的车联网。那么,在传统金融方面,因为它在产业端的后面,尤其在产品和账户上有一定的优势。它通过互联网金融这样的布局能够寻求创新的发展。最为典型的在商业银行当中,3月23号工商银行公布了e-icbc这样的互联网金融战略,实现了从支付、融资和理财等各方面的需求。在证券公司,基金业和保险也是有不断的创新。但是,我们认为互联网金融会改变传统金融的一个商业模式。但是,不能够从根本上取代传统金融。

第二、互联网企业通过金融化向产业端的后端延伸。这个最为典型的像阿里巴巴。我们在这里也对阿里巴巴整个互联网金融半途进行了一个梳理。它从后端通过淘宝网、聚划算和天猫等这样一些平台导入大量的用户。通过支付作为连接两端的核心。它在互联网金融这块可以不断的引发包括像阿里电商,阿里小贷等等的金融模式实现线上线下的互联网金融闭环。

“互联网+产业+金融”的模式也是不断提速,在这个图当中,我们也去稍微的梳理了一下目前各个行业存在的一些产业互联网金融这样的模式。比如像交运行业的滴滴打车这种模式,汽车里头的车联网,农业里也推出了系列的产品。在金融和医疗,通过像互联网医院,还有京东的供应链金融等等这样的一些模式,目前传统的行业拥抱互联网这个步伐是越来越快。

结合之前从点对点到点对面进行跨界的融合。我们认为未来我们最主要看好三类互联网金融的业态:

第一类,帐户支付类的互联网企业。因为这类企业有一个特点,就是目前在所有的互联网金融的业态当中,它的发展相对来说是比较成熟,而且它的盈利能力也是比较稳定。在观察这类企业的时候,我们认为它信息交互的基础,用户的识别,以及商业场景的设计,包括到最后它能够为支付双方带来什么样的新价值是我们去观察互联网金融支付企业它的一个核心。那么,对于目前很多的互联网金融支付企业来讲,它也是通过跟应用场景、金融产品、信用服务等这样的一些跨界融合去向产业链的前端进行延伸。应该来说,在互联网金融支付这个领域来讲,未来结合征信这块的发展空间是非常广的。

第二类,从互联网金融平台来讲,我们看好相对来劲在资产和资金端的风险能够得到一定的平衡的互联网金融的平台。从资产端方面来看,能够多渠道的获得优质的基础资产是它的一个核心。那么,现在很多的上市公司也开始推出了互联网金融的平台。比较典型的案例像拥有软件去年推出了友金所,还有像腾邦国际,通过和互联网旅游结合,提供它垂直的对于旅游类的供应链的服务。我们发现它这些平台它有一个共动的特点,就是能够把它自身的业务和互联网、p2p等等这样一些新的产品的模式形成一个对接。那么,这个对接当中,最核心的就是它能不能够引入一些资产端的质量比较好的这样一些项目。

第三类就是在资金端方面有一定的优势,与此同时能够提供比较好的征信服务的平台。之前我们也调研了包括像36氪等这样的一些公司,这些公司在资金端非常有优势,未来它如果能够通过比较好的征信平台,或者说有大量的用户导入之后,吸引资产端的客户,对它来讲,长期的发展当中也能够通过引入风投、上市这样的模式寻求一定的发展。在互联网金融平台的观察当中,其中最为核心的就是风险管理。目前一行三会对于像p2p、众筹和小贷这样的一些模式进行了分类监管的趋势。这个当中,风险管理是很重要的一个环节。第三类,我们相对来说比较看好互联网金融信息技术类企业和征信类企业,尤其在互联网金融蓬勃发展的时候,征信市场将会迎来蓝海的一个市场。


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